2022-03-10天风证券股份有限公司缪欣君,李鲁靖对柏楚电子进行研究并发布了研究报告《定增获批！多条成长曲线同步进行》，本报告对柏楚电子给出买入评级，当前股价为282.64元。
事件：3月5日公司发布了重要的公告称定增计划获批，根据此前公告，本次计划发行股票数量不超过三千万股，不超过这次发行前公司总股本的30%，限售期为6个月，募集资金总额不超过9.78亿元，扣除发行费用后的募集金额将投入智能切割头扩产项目、智能焊接机器人及控制管理系统产业化项目和超高精密驱控一体研发项目。
智能切割头与切割控制管理系统形成协同：公司现在存在基本的产品是激光切割控制管理系统，布局智能切割头可以与现存业务软、硬件搭配，提供整体解决方案。本智能切割头扩产项目计划生产不一样的功率段以及不同功能的6类切割头，合计产能14800台。智能激光切割头由光学元件、机械加工元件、电气元件组成，项目达产后所需的大部分光学元件和机械加工元件实现自主生产（此前为外协），电气元件采用自研和外协，生产所带来的成本有望进一步降低。
智能切割头市场空间有望大于切割运控：目前公司下游的激光切割设备整机厂商使用的高功率切割头大部分为国外进口，具有广阔的国产替代空间。切割头分为增量市场和存量市场，依据公司预计，到2025年合计市场总规模将达到63,100台，以均价4-5万来算，切割头业务到2025年市场空间有望达到25.2-31.6亿元，这已经高于了运动控制市场空间。
智能焊接为公司的又一成长曲线：切割与焊接在工业产品生产制造中属于上下游工序的关系，焊接为切割的后道工序，布局智能焊接为公司业务的纵向拓展。目前我国钢结构焊接工序自动化程度低，受限于工作环境及焊接效率，有着非常明显的机器替代人工需求。本次扩产项目规划焊接系统必备部件3000套，可选部件1000-2000套不等。
公司具备多重成长逻辑，激光切割控制管理系统高功率市场占有率逐步提升、激光切割头、智能焊接、卡盘等业务同步发力。近期我们结合产业情况调整模型，预计公司2021-2023年归母净利润达到5.68、7.74、10.62亿元，前值为5.82亿、7.46亿、10.01亿，维持买入评级。
风险提示：宏观经济大幅下行导致需求不振、市场格局快速恶化导致盈利能力变弱、新业务拓展不及预期。
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为482.9。证券之星估值分析工具显示，柏楚电子（688188）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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