光伏焊带，属于组件辅材其中的一部分，又称为镀锡铜带或涂锡铜带，大多数都用在光伏组件电池片之间的连接。
光伏焊带焊接在相邻电池片的正极主栅与负极主栅上，将两个电池片的正负极首尾相接，形成电池串。再通过汇流焊带将多个电池串并联构成光伏组件。
光伏焊带是光伏电池片焊接过程中的重要材料，其品质优劣，直接影响电池片的电流收集效率，从而对光伏组件功率和光伏发电系统效率产生较大影响。
那么，作为组件辅材的焊带，在光伏产业链的技术迭代过程中，会有哪些变化？行业是否会有新的增量？
2）中游：光伏焊带生产，参与者方面，根据中商产业研究院多个方面数据显示：宇邦新材、同享科技CR2市占率约为30%。2021年行业CR5为43.1%。其它厂商包括太阳科技、泰力松、威腾电气、易通科技、爱迪新能等。
3）下游：主要为光伏组件制造商，代表公司包括：晶科能源、晶澳科技、隆基绿能（隆基乐叶）、韩华新能源、天合光能、阿特斯、东方日升、无锡尚德、协鑫集成等等。
1）同享科技（江苏省，苏州市）——2022年三季报，实现营业收入9.49亿元，同比增长53.56%；实现归母净利润0.38亿元，同比增长-10.69%。
2）宇邦新材（江苏省，苏州市）——2022年三季报，实现营业收入14.41亿元，同比增长63.72%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长24.33%。
3）威腾电气（江苏省，镇江市）——2022年三季报，实现营业收入11.22亿元，同比增长22.03%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长13.02%。
在光伏产业链中，光伏焊带，是光伏组件的重要组成部分，属于电气连接部分，主要使用在于光伏组件中太阳能电池片的串联或并联，发挥汇集电流和导电的及其重要的作用，以保障光伏组件输出电压和功率的稳定性。
在光伏组件中，太阳能电池片通过光伏焊带连接，形成完整的电路回路，再经过EVA/POE胶膜、光伏玻璃、背膜、边框、硅胶等材料封装后形成光伏组件。
1）基材是不一样的尺寸的铜材，并要求规格尺寸精确、导电性能好，具有一定的强度；
2）表面涂层，是将锡合金等涂层材料，按一定成分比例和厚度均匀地覆裹在铜基材表面，可利用电镀法、真空沉积法、喷涂法或热浸涂法等特殊工艺。因为铜基材本身没有良好的焊接性能，锡合金层的最大的作用是让光伏焊带满足可焊性，并且将光伏焊带牢固地焊接在电池片的主栅线上，从而起到良好的电流导流作用。
二、从光伏焊带分类来看：按产品应用方向可分为互连焊带和汇流焊带。对于常规光伏组件，互连焊带和汇流焊带的耗用量配比约为4:1；对于多栅组件，互连焊带和汇流焊带的耗用量配比约为5:1。
1）互连焊带：是用于连接光伏电池片，收集、传输光伏电池片电流的涂锡焊带，作为太阳能电池的导电引线带，其通过直接焊接在电池片正面栅线和背面栅线位置，将相邻电池片的正负极互相连接，形成串联电路，将由光能转换在电池片上的电能引出输送到电设备，同时起到散热等作用。
根据光伏焊带的性能及适用领域，互连焊带最重要的包含常规互连焊带、MBB焊带、SMBB焊带、低温焊带、低电阻焊带等。
2）汇流焊带：是用于连接光伏电池串及接线盒，传输光伏电池串电流的涂锡焊带。光伏电池串联起来形成电池串，众多电池串通过汇流焊带连接起来，以实现完整电路。
根据光伏焊带的性能及适用领域，汇流焊带最重要的包含常规汇流焊带、冲孔焊带、黑色焊带、折弯焊带等。
我们先看各家的收入结构（2021年年报），从收入总额来看：威腾电气（12.54亿元） 宇邦新材（12.39亿元） 同享科技（8.03亿元）。
一、同享科技——2021年收入8.03亿元，78.43%来自互联条（6.29亿元），20.55%来自汇流带（1.65亿元）。
其互联条（互联焊带）产品有：MBB焊带、常规焊带、低电阻焊带、反光焊带、异形焊带、低温焊带；汇流带（汇流焊带）产品有：常规焊带、反光焊带、黑色焊带。
二、宇邦新材——2021年收入12.39亿元，75.34%来自互联带（9.33亿元），23.37%来自汇流带（2.9亿元），1.29%来自别的业务（0.16亿元）。
其互联带（互联焊带）产品有：MBB焊带、常规焊带、低电阻焊带、反光焊带、异形焊带、低温焊带；汇流带（汇流焊带）产品有：常规焊带、冲孔焊带、反光焊带、黑色焊带、折弯焊带等。
三、威腾电气——2021年收入12.54亿元，70.97%来自母线%来自中低压成套设备（0.8亿元），2.32%来自别的业务（0.29亿元）。
威腾电气主营业务为母线产品，可分为低压母线V以下）与高压母线KV以上）两大类。
1）低压母线：主要作为低压配电系统中连接变压器至低压配电柜、配电柜至配电柜、配电柜至用电设备，应用于电网、工业生产厂房、高层建筑、酒店、医院、轨道交通、机场、汽车制造、数据中心等场所。
2）高压母线：一般在配电环节中连接配电变电站的变压器至中压成套设备，或在变电环节中连接发电厂的发电机至升压变电站的变压器，主要使用在于电网、发电厂、钢铁、冶金等领域。
综合来看，同享科技、宇邦新材均以光伏焊带为主营业务，二者均以互联焊带业务占比均在75-80%之间。威腾电气主营业务为母线产品，焊带业务体量暂未披露。
从2021年焊带业务体量来看：宇邦新材（12.23亿元）同享科技（7.94亿元）。
威腾电气在2021年Q1归母净利润增长幅度较大，根本原因是2020年Q1利润基数较低影响（受卫生事件影响）。
同享科技、宇邦新材在2022年上半年归母净利润下滑，根本原因是原材料价格持续维持在较高水准，导致二者毛利率会降低。此外，受下游光伏行业产能扩张的影响，应收账款规模均增长较大，相应计提的信用减值有所增加。
一、同享科技——2022年三季报，实现营业收入9.49亿元，同比增长53.56%；实现归母净利润0.38亿元，同比增长-10.69%。2022年Q3，实现归母净利润0.09亿元，同比增长-7.71%，环比增长-49.7%。
二、宇邦新材——2022年三季报，实现营业收入14.41亿元，同比增长63.72%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长24.33%。2022年Q3，实现归母净利润0.27亿元，同比增长84.6%，环比增长-6.5%。
三、威腾电气——2022年三季报，实现营业收入11.22亿元，同比增长22.03%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长13.02%。2022年Q3，实现归母净利润0.18亿元，同比增长25.21%，环比增长2.57%。
综上，由于威腾电气业绩驱动存在一定的差异，因此其业绩增长驱动及增速表现与宇邦新材、同享科技有所不同。
从净利润现金含量来看：三者均不稳定，现金流状况较差，根本原因是应收款项占比较大。
由于应收款项、存货项目占比较高导致经营活动现金流不稳定，宇邦新材、威腾电气经营活动现金流无法覆盖CAPEX。从产业链结构来看，作为组件辅材赛道（包括胶膜、光伏玻璃等），面对其下游的组件客户（如隆基、天合等），话语权还是会低一些。
在毛利率绝对值上，威腾电气 宇邦新材、同享科技。威腾电气毛利率整体较高，根本原因是其主营业务差异所致。其主营业务为母线产品，毛利率整体高于光伏焊带。
从毛利率变化趋势来看，宇邦新材、同享科技在2020年以来均处于下滑趋势，原因是主要原材料铜材价格上升（销售价格与原材料价格无法完全同步），叠加卫生事件影响，境外订单供货周期拉长所致。
从宇邦新材、同享科技两家的光伏焊带毛利率来看：宇邦毛利率整体高于同享科技1.5%左右。依据招股说明书，主要得益于新产品的持续推出及优质的客户群体，MBB焊带、黑色焊带等新产品销售占比相比来说较高，该等光伏焊带产品的价格略高于常规焊带。
三者在2022年净利率较为接近（威腾电气的销售、管理、财务费用率均较高）。威腾电气在2020年净利率较低，主要由于卫生事件导致的收入下滑，同时成本、费用较为刚性所致。
同享科技ROE、ROIC较高，主要是总资产周转率水平较高（存货周转率较高）。
从排产情况去看，9月份组件单月排产首次超过30GW，10月环比提升4%，预计为Q4需求提前备货，11月排产预计在37GW，环比提升6-7%，主要是集中式电站需求增加。
目前硅料价格稳定，11月，拉晶环节稼动率保持环比上升，支撑硅料需求。目前市场普遍预计23年一季度将迎来价格回落拐点。
根据BP发布的《2022年世界能源统计回顾》多个方面数据显示：2021年全球发电量为28466.3TWH，同比增长6.2%。其中，中国发电量为8534.3TWH，同比增长10%；美国发电量为4006.4TWH，同比增长3.1%。
发电量增速与经济稳步的增长、产业体系等因素相关，结合全球GDP增速情况，我们假设未来五年，发电量增速为2%。
2021年光伏发电占全球发电量的比例为3.2%。影响光伏渗透率提升的因素包括：1）碳中和、碳达峰的中长期目标；2）光伏发电成本持续下行量；3）短期政策。对于以上三点的分析，我们在光伏组件产业链报告（2021年11月跟踪，详见优塾产业链报告库，扫描文末二维码可订阅）中，有过详细的阐述，此处不再赘述。
考虑欧洲地缘冲突带来的能源紧张，以及目前光伏产业链上下游增产情况，我们假设，2022-2024年渗透率按照1.2个百分点增长，随后2年递增至10%。
1）光伏利用小时数：受当地光照资源条件、组件质量、电厂管理和运维水平、电网接纳能力等因素影响，我们假设保持近三年均值，约1280小时/年。
综合来看，2025年全球光伏组件装机量约为494GW，2022-2025复合增速16%。
光伏焊带作为组件环节的辅材，其自身的技术迭代随着组件技术的迭代而存在（焊带环节，主要价值在于配合下游组件厂商提升效率、减少相关成本）。
MBB（多主栅）是目前主流的组件技术路线，MBB是指主栅数量在9个及以上的组件技术，适用MBB组件的焊带被称为MBB焊带。
多主栅技术拥有较强兼容性，可叠加多晶、单晶、PERC、TOPCON、HJT、双面、单玻、双玻等多项主流技术。当前MBB焊带市场占比约为85%，与之对应的P型电池片市场占比约83%，均占据市场主流。
